众合资本 IPO动态济人药业改道北交所，核心产品收入大幅缩水，毛利率4年滑落10个点

　　深圳商报读创客户端记者舒桂林

　　北交所官网信息显示，安徽济人药业股份有限公司（以下简称"济人药业"）正在冲刺北交所IPO，公司计划募资5.25亿元扩大产能。值得注意的是，济人药业此前曾谋求沪市主板IPO，2025年2月24日，公司及保荐人国金证券撤回了申请文件。

　　济人药业是一家从事现代中药研发、生产和销售的高新技术企业，产品线涵盖中成药、中药饮片及中药配方颗粒等领域。公司拥有“药信”、“信之”两个自主品牌，其中“药信”商标为中国驰名商标。

　　这家以中成药疏风解毒胶囊为主打产品的中药企业，业绩下滑趋势明显，核心产品更面临集采降价与市场萎缩的双重压力。

　　核心产品收入三年缩水25%

　　济人药业成立于2001年，总部位于"药都"亳州，主营中成药、中药饮片及中药配方颗粒。其核心产品疏风解毒胶囊为国家独家专利品种、首家中药二级保护品种，曾入选新冠诊疗方案。然而，这一拳头产品正面临严峻挑战。

　　招股书显示，2022-2024年，疏风解毒胶囊销售收入分别为5.03亿元、4.75亿元、3.77亿元，三年间下滑25%；同期净利润从1.57亿元降至1.32亿元，降幅达16%。2025年上半年，该产品收入仅1.36亿元，颓势延续。

　　公司解释称，2024年国内公立医疗终端中成药感冒用药市场规模收缩，同时市场竞争品牌数量同比增加35个，增幅超6%，导致销售承压。尽管该产品在2021年由处方药转为非处方药（OTC），理论上可拓展药店渠道，但市场开拓尚需时日。

　　济人药业的业绩呈大幅下滑趋势，2025年上半年，公司实现营业收入5.63亿元，同比下降5.00%，盈利5483.64万元，同比下降31.59%。三季报显示，公司实现营业收入8.37亿元，同比下降6.05%，盈利7692.76万元，同比下降15.45%。

　　毛利率四年跌逾10个百分点

　　报告期内，公司主营业务毛利率分别为51.30%、46.81%、41.71%和41.05%，四年累计下滑超10个百分点。公司归因于中药材采购价格波动、产品结构变化及产量变动。

　　以主要原材料连翘为例，其采购单价从2022年的148元/千克飙升至2023年的161元/千克，2024年虽回落至105元/千克，但仍高位震荡。酸枣仁、当归等药材价格同样波动剧烈，直接挤压利润空间。

　　为应对市场萎缩，济人药业选择通过集采抢占市场。2025年2月，在广东联盟中成药集采中，疏风解毒胶囊以14.61%的价格降幅中标，获得16个省份合计9321万粒/年的约定采购量。公司寄望"以价换量"，但能否弥补降价损失尚待观察。

　　中药饮片业务同样面临集采冲击。2024年11月，国家首次启动中药饮片联盟采购，公司38个品种拟中选，但将处于"销售单价下降、销售范围扩大"的过渡期，收入波动风险加剧。

　　报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 44,294.26 万元、62,557.08 万元、79,625.34万元、78,450.26 万元，占总资产的比例分别为31.74%、39.28%、45.43%、43.98%，占总资产的比例较高。各期末应收账款坏账准备金额分别为 2,811.57 万元、4,008.99 万元、5,067.53万元、5,392.16 万元，与应收账款账面价值变动趋势总体匹配。

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